文丨吴新竹

小米手机频年来向高端化迈进，耕种了毛利率水平；而汽车业务的开启标记着新一轮品牌升级，汽车的毛利率现在处于行业中等偏上，小米集团汽车业务也终澄莹从中端到高端的突破。二级商场赐与积极复兴，公司市值也突破1万亿元。

2025年2月27日，小米集团（01810.HK）发布了一款对标保时捷的高性能纯电跑车，在此前后，小米集团在二级商场也受到投资者追捧，摈弃2025年3月4日收盘，小米集团内以来股价涨幅接近50%，市值也突破1万亿元，成为港股发扬最佳的科技股之一。券商瞻望2026年小米汽车收入约可达到1774亿元，超越公司历史年收入的50%。

小米集团是一家以智妙手机、智能物联网平台为中枢的互联网公司。居品基于“万物互联”的设念念，小米集团开发出不少具备性价比的耗尽电子、家电等居品，上市后历经耗尽电子周期千里浮，走过手机商场满盈期，将店铺拓展至国外100多个国度和地区。小米集团在渠谈和智能制造方面蓄积基本盘，制造端造成生态链协力，销售端依靠互联网充实生态闭环。

汽车业务和创业初期的小米手机相同，靠近一个竞争热烈的红海商场，小米集团在2024年发布了面向中端用户的SU7系列，并得回了奏效，并在2025年2月底发布了高端居品高性能纯电跑车，商场也赐与了积极复兴。

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穿过耗尽电子浮千里周期

小米集团早期生意模式是通过打造爆品终了老本的镌汰，期骗新媒体和新零卖渠谈镌汰实行、销售老本，促成用户高频互动和使用，造成相互引流、交叉互补的生意闭环。近几年公司归母净利润呈现波动趋势，手机是主要的收入来源，收入占比执续超越50%，互联网处事是主要毛利润来源。

小米互联网处事收入保执踏实增长的情景，互联网处事毛利率超越70%，且运营老本较低，边缘利润弹性最大。互联网收入主要依靠告白、游戏等，通过高性价比的硬件吸援用户，再通过互联网增值处事变现。

2021年起，小米手机奏效拥入公共前三，高端化程度取得成效，销量及平均销售价钱均获耕种，智妙手机业务收入显贵上升。

2022年起受手机更换周期延迟等身分影响，公共智妙手机需求疲软，销量承压。该年公司加多了去存货的力度，重叠好意思元增值及存货减值影响，导致公司归母净利润同比下滑。2023年由于零部件价钱着落以及高端化策略带来的居品结构优化，归母净利润有所收复。

酌量到市占率已居高位，小米手机业务后续的成长主要依靠提高高端居品的占比，2024三季度，小米集团手机的平均售价从2023三季度的每部1002元加多到1110元，同比增长11%。

2023年10月，小米发布全新操作系统澎湃OS，不错搭载在手机、智能电动车、智能物联网居品（下称“AIoT”）等200多个品类上，筹备是冲突个东谈主迁徙场景、智能家居场景、智能出行场景之间的界限。大说话模子以轻量化和腹地部署为突破口，通过云表终了诱导和场景之间的互联，小米集团称之为“东谈主车家全生态”策略。

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拓宽生态链

小米上市青年态链投资圈层由近及远张开，基于小米手机已取得的市占率和活跃用户群，进犯手机邻近居品，比如耳机、音箱和迁徙电源，此外，开辟多个领域的智能硬件，包括空气净化器、清水器、电饭煲等白电，以及无东谈主机、均衡车、机器东谈主等，并延展至家居生计耗材。

在供应链较为纯熟的居品中追求性价比是小米较为擅长的酌量策略，小米家电除了坚执性价比为纲，要成为热销款还要庄重颜值、品控、互联等用户体验身分，个别居品与竞品比拟差价颇大，比如空气净化器、电饭煲，功能相近的一线品牌是小米售价的3-10倍。

在中低端与高端之间补皆空缺价钱带，以各别化的功能争取更高端的商场份额，是公司马上切入新品类的一个旅途。但走到高端化阶段，耗尽者的价钱敏锐性镌汰，为了达到居品结构升级的筹备，仅靠供应链堆料、营销参数比较来销售同质化的居品是不够的，需要更显著的价钱上风或处事才能撬动耗尽者的需求。

频年来公司设立样板工场，自研部分中枢时间，鼓舞高端自研居品。例如，小米空调也曾打造出多款廉价“爆款”，小米本人正在鼓舞自建产能、深切线下渠谈布局、完善售后处事。

2024年三季度，空调出货量170万台，同比增长超55%；雪柜出货量超81万台，同比增长超20%；洗衣机出货量超48万台，同比增长超50%。

摈弃2024 年9月底，小米AIoT平台已勾引的物联网诱导数增至8.6亿台，不包括智妙手机、平板及札记本电脑，同比增长23.2%，小爱智能音箱的月活跃用户数同比增长8.5%至1.35亿。

2023年小米晓示瞻望改日5年研发用度超越1000亿元，2024年前三季度公司研发用度为166亿元，同比增长21.9%，研发东谈主员合计20436东谈主，占职工总额的48.6%。

与繁多互联网公司雷同，小米正在纵情参加AI大模子，将敌手机、平板、电视、音箱等智能居品进行大范畴AI升级。小米之家国外开店节拍提速，公共业务已掩饰超越100个国度和地区，将“全生态”和“新零卖”模式输出国外，规划5年时候在国外开1万家小米之家。

小米集团对外投资主要投向供应链高卑鄙，聚焦集成电路、新动力智能汽车等领域。摈弃2024年三季度末，公司共投资430家公司，总帐面价值649亿元。

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切入新赛谈

新动力汽车的崛起带来产业立异，国居品牌初尝硕果，小米于2021年3月晓示进犯智能电动汽车行业，规划首期投资100亿元，改日10年投资100亿好意思元，该年9月完成收购Deepmotion，增强小米集团在智能电动汽车业务上的时间才能。

2024年3月，SU7系列新动力汽车认真发布，定位为“C级高性能，生态科技轿车”，并于4月认真开启请托。2024年6月，米家应用关节的月活跃用户数比增长19.2%至1亿东谈主，10月末，公司已在国内38个城市开业了138家汽车销售门店。

公司自2024年二季度起将智能电动车等创新业务分列，三季度公司智能电动车等创新业务营收97亿元，占比10.48%，毛利率为17.1%，智能电动车等创新业务经转变净亏空15亿元。对比同业业新动力汽车毛利率水平，公司处于中等偏上。

2024年，小米集团全年请托汽车超越13.5万辆，筹备2025年请托30万辆。券商瞻望2026年小米集团汽车收入约1774亿元，而看成参照，公司2023年的总收入在2710亿元。

小米最近认真发布旗舰车型小米SU7 Ultra，官方率领价52.99万元，较预售价81.49万元降28.5万元，SU7 Ultra的智能化建树进入行业第一梯队，认真向超高端商场发起总攻。小米集团首创东谈主雷军在发布会上笑称“商场以为该车型仅以超豪华价位摆状貌，没念念到这一价位仍追求性价比和范畴效益。”海通国际合计，小米汽车业务的盈亏均衡预期或将提前，端到端智驾全面推送后，其与中国版特斯拉FSD过头他国内第一梯队智驾车企的体验竞争值得期待。

汽车行业曩昔10年正渐渐进入智能电动期间，而从耗尽电子行业章程来看，大浪淘沙，结尾会呈现出面部效应。国海证券指出，新动力汽车在联想、三电、底盘等均出现同质化气象，居品界说与客户诱骗力或将成为改日决定车企竞争形状的紧迫身分。

天风证券合计，小米已完成业务切换和阶段性转变，汽车是小米高端化的紧迫一步，汽车业务看成小米升级的机会将品牌、渠谈、出海和AI四个紧迫逻辑从头梳理，汽车加入后可拉动门店的坪效，全新场景下耗尽者对端侧AI才能的需求耕种。

此外，小米以手机和汽车业务为中枢，尝试全面与苹果生态进行兼容。在智能汽车场景下，小米将AI融入智能驾驶、智能座舱的研发及应用中，在主动安全方面，新增“误踩电门不加快”功能，连接证实居品从用户需求起程的理念。

从系统到硬件，从自营到生态链，从耗尽电子向新动力汽车，小米的行为论握住考据和完善，汽车业务正在成为增量高价值用户进入小米生态的紧迫机会。跟着汽车职业初步试水，商场期待抬升，小米集团的股价自2024年8月起马上拉升，现在较2018年7月IPO时高涨两倍过剩，晋级为一家万亿市值的上市公司。

（本文刊于03月08日出书的《证券商场周刊》。文中说起个股仅作例如分析，不作投资提倡。）

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