事件：朔方华创发布2025半年报，公司25H1泛半导体业务收入慎重成长，工艺粉饰度捏续普及，新品拓展顺利，平台型上风捏续突显，尽管25Q2收入存在季节性波动，但公司举座订单相对充沛，下半年有望继续同比健康增长态势。看护“增捏”投资评级。

25Q2收入存在季节性波动，盈利智商环比稳中有升。25Q2收入79.4亿元，同比+22.5%/环比-3.3%，环比下滑主要系收入阐发的季节性波动；毛利率41.3%，同比-6.1pcts/环比-1.7pcts；归母净利润16.3亿元，同比-1.6%/环比+3%；扣非净利润16.1亿元，同比+2.8%/环比+2.6；单季扣非净利率20.3%，保捏健康水位。25H1电子工艺装备收入152.6亿元，同比+33.9%，毛利率41.7%，同比-2.93pcts；电子元器件收入8.68亿元，同比-17.5%，毛利率50.4%，同比-7pcts，主要系下流行业影响。

25H1泛半导体诞生收入利润慎重增长，电子元器件利润同比承压。从子公司情况来看，朔方华创微电子装备（主营泛半导体诞生）148亿元，同比+35.4%，净利润32.6亿元，同比+20%；朔方华创真空技艺（主营真空、锂电诞生）收入1.6亿元，同比-65%；七星华创（主营电子元器件，包括25H1收购的七星飞行）收入9.75亿元，同比+5.7%，净利润0.54亿元，同比-49%。

公司工艺粉饰度捏续普及，拓展离子注入机、电镀机等新品。按诞生品类辞别，公司25H1刻蚀诞生收入超50亿元，薄膜千里积诞生收入超65亿元，热处理诞生收入超10亿元，湿法诞生收入超5亿元（不含芯源微诞生收入）。公司在首款离子注入诞生Sirius MC 313后发布多款12英寸离子注入机台，同期发布首款12英寸电镀诞生（ECP）Ausip T830，专为2.5/3D先进封装TSV镀铜想象。

投资提议。公司25H1泛半导体业务慎重成长，工艺粉饰度捏续普及，尽管25Q2收入存在季节性波动，但公司举座订单相对充沛。咱们瞻望公司2025/2026/2027年收入为385.2/483.6/594.1亿元，瞻望归母净利润为74.3/96.4/121.0亿元，对应PE为38.5/29.7/23.7倍，看护“增捏”投资评级。

风险指示：下流晶圆厂扩产不足预期，晶圆厂产能运用率下滑的风险，新品研发不足预期，行业竞争加重的风险。

团队先容

鄢凡：北京大学信息处置、经济学双学士，光华处置学院硕士，18年证券从业陶冶，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总司理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组专揽。

团队成员：王恬、程鑫、谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳、究诘助理（王焱仟）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新金钱》电子行业最好分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级界说

股票评级

以讲解日起6个月内，公司股价相对同期阛阓基准（沪深300指数）的泄露为方法：

    热烈保举：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增捏：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    隐敝：公司股价泄露弱于基准指数5%以上

行业评级

以讲解日起6个月内，行业指数相干于同期阛阓基准（沪深300指数）的泄露为方法：

    保举：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面领悟，行业指数奴隶基准指数

    隐敝：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

紧迫声明

尽头指示

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